معافیت جدید کارگزاران ادغام و اکتساب

همانطور که در قبلی ما اشاره شد پست وبلاگ، در 29 دسامبر 2022، رئیس جمهور بایدن قانون تخصیص تلفیقی سال 2023 (HR 2617) را امضا کرد. در میان مقررات معمول بودجه فدرال، این لایحه شامل تعجب تعطیلات “سوار سیاست” برای کارگزاران ادغام و ادغام واجد شرایط (کارگزاران M&A) در بخش AA، ،وان V، ادغام مشاغل کوچک، اکتساب، فروش و ساده سازی کارگزاری بود.

در حال حاضر، کارگزاران M&A باید به نامه بدون اقدام منتشر شده توسط کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) (همانطور که در زیر مورد بحث قرار می‌گیرد) به منظور مشارکت در تجارت انجام معاملات اوراق بهادار M&A شرکت‌های خصوصی بدون ثبت نام به ،وان کارگزار، تکیه کنند. با SEC تحت سیاست سوار (معافیت کارگزار M&A)، کارگزاران M&A از معافیت فدرال از ثبت SEC برخوردار خواهند بود.

معافیت ثبت نام برای کارگزاران M&A

بخش 15 (الف) قانون بورس اوراق بهادار 1934 (قانون مبا،) کارگزاران اوراق بهادار را م،م به ثبت نام در SEC می کند و بخش 15 (ب) نحوه ثبت را تعیین می کند. بخش 3(a)(4) قانون بورس، «کارگزار» را اینگونه تعریف می کند: «هر شخصی که در تجارت انجام معاملات اوراق بهادار به حساب دیگران مشغول است». معافیت کارگزار M&A با اصلاح بخش 15 (ب) برای اضافه ، بخش فرعی جدید (13) “معافیت ثبت نام برای کارگزاران ادغام و اکتساب”، برای کارگزاران تجارت کوچک معافیت از ثبت نام فراهم می کند. معافیت کارگزار M&A 90 روز پس از تصویب، در 29 مارس 2023، اجرایی خواهد شد.

معافیت کارگزار M&A، “کارگزار M&A” را به ،وان کارگزاری که در تجارت انجام معاملات اوراق بهادار صرفاً در ارتباط با انتقال مالکیت یک شرکت خصوصی واجد شرایط، صرف نظر از اینکه کارگزار از طرف فروشنده یا ،یدار عمل می کند، تعریف می کند. از طریق ،ید، فروش، مبا،، صدور، باز،ید، یا باز،ید یا ،یب تجاری شامل اوراق بهادار یا دارایی های شرکت خصوصی واجد شرایط، در صورتی که کارگزار به طور منطقی معتقد باشد که:

(1) پس از انجام معامله، هر شخصی که اوراق بهادار یا دارایی‌های شرکت خصوصی واجد شرایط را به دست می‌آورد، به تنهایی یا هماهنگ (الف) شرکت خصوصی واجد شرایط یا تجارت انجام شده با دارایی‌های شرکت خصوصی واجد شرایط را کنترل خواهد کرد. ; و (ب.ب) به طور مستقیم یا غیرمستقیم، در مدیریت شرکت خصوصی واجد شرایط یا تجارتی که با دارایی های شرکت خصوصی واجد شرایط انجام می شود، فعال خواهد بود، از جمله بدون محدودیت، به ،وان مثال، با انتخاب مدیران اجرایی؛ تصویب بودجه سالانه؛ یا خدمت به ،وان مدیر اجرایی یا سایر مدیران اجرایی؛ و

(2) در صورتی که به هر شخصی اوراق بهادار یک ناشر در ازای اوراق بهادار یا دارایی های شرکت خصوصی واجد شرایط پیشنهاد شود، قبل از انجام معامله، شخص آ،ین سال مالی ناشر را دریافت می کند یا به آن دسترسی منطقی خواهد داشت. صورت‌های مالی پای،، هر گونه صورت‌های مرتبط از حسابدار مستقل در صورت حسابرسی مالی، ترا،مه‌ای که بیش از 120 روز قبل از تاریخ پیشنهادی نداشته باشد، و اطلاعات مربوط به ،ب‌وکار، مدیریت آن، و هرگونه زیان احتمالی با اهمیت.

“شرکت خصوصی واجد شرایط” به شرکتی اطلاق می شود که در سال مالی منتهی به بلافاصله قبل از سال مالی که خدمات کارگزار M&A در ابتدا در رابطه با معامله انجام شده است: (1) هیچ طبقه ای از اوراق بهادار ثبت نشده است. یا باید طبق بخش 12 قانون مبا، ثبت شود و (ii) EBITDA کمتر از 25 میلیون دلار آمریکا و/یا درآمد ناخالص کمتر از 250 میلیون دلار آمریکا. معافیت کارگزار M&A همچنین تعدیل تورم را پنج سال پس از تاریخ تصویب و هر پنج سال پس از آن پیش بینی می کند.

«کنترل» به م،ای قدرت هدایت مستقیم یا غیرمستقیم مدیریت یا سیاست‌های یک شرکت، چه از طریق مالکیت اوراق بهادار، از طریق قرارداد یا موارد دیگر، تعریف می‌شود. اگر پس از اتمام معامله، ،یدار یا گروهی از ،یداران حق رای دادن، فروش یا هدایت 25 درصد یا بیشتر از یک دسته از اوراق بهادار دارای رای یا در مورد مشارکت یا LLC را داشته باشند، فرض کنترل وجود دارد. 25 درصد یا بیشتر از سرمایه را در هنگام انحلال مشارکت داده یا حق دارد.

فعالیت های مستثنی شده و رد صلاحیت

معافیت کارگزار M&A شامل فهرستی از فعالیت هایی است که خارج از معافیت قرار می گیرند و همچنان به ثبت نام به ،وان کارگزار نیاز دارند. چنین فعالیت‌هایی عبارتند از: اگر کارگزار وجوه یا اوراق بهاداری را برای مبا، توسط طرفین معامله حفظ کند یا انتقال دهد، در یک عرضه عمومی یا معامله شامل یک شرکت پوسته (غیر از یک شرکت پوسته ،یبی تجاری، همانطور که در معافیت کارگزار M&A تعریف شده است) شرکت کند. ) تأمین مالی می کند، هم ،یدار و هم فروشنده را بدون ،ب رضایت نمایندگی می کند یا گروهی از ،یداران را تشکیل می دهد، درگیر معامله ای می شود که شامل ،یدار(های) منفعل می شود، یا طرف معامله را م،م می کند. علاوه بر این، یک کارگزار M&A نمی‌تواند بدون رعایت مقررات T یا سایر قو،ن قابل اجرا و افشای هرگونه غرامت کتبی به طرف، به هیچ یک از طرفین معامله در دریافت منابع مالی از یک شخص ثالث غیر وابسته کمک کند. در نهایت، هر شخصی که بر اساس قانون فدرال یا ایالتی یا توسط یک سازمان خود نظارتی از ارتباط با یک دلال فروشنده منع شده یا به حالت تعلیق درآمده است، نمی‌تواند به این معافیت تکیه کند.

خوراکی های کلیدی

برخورد با کارگزاران M&A سابقه طول، و شکنجه‌آمیز دارد. قانون کارگزاران M&A توسط چندین کنگره به اشکال مختلف پیشنهاد شده است. اگرچه هیچ یک از این لایحه ها نتوانستند جذابیت کافی برای تصویب هر دو مجلس کنگره را به طور مستقل به دست آورند، موافقان می توانستند مفاد S. 3391/HR 935 (جدیدترین نسخه ادغام، اکتساب، فروش مشاغل کوچک را داشته باشند. و قانون ساده‌سازی کارگزاری که به کنگره معرفی شد) در معیار بودجه فدرال سالانه باید تصویب شود (HR 2617). در 23 دسامبر 2022، مجلس نمایندگان HR 2617 را پس از تصویب سنا در 22 دسامبر تصویب کرد.

معافیت کارگزار M&A جدید اساساً کدگذاری است SEC M&A Brokers No-Action Letter مورخ 31 ژانویه 2014، اصلاح شده در 4 فوریه 2014 (M&A Broker NAL) با برخی تفاوت ها، به ویژه محدودیت در اندازه شرکت های خصوصی واجد شرایط. محدودیت اندازه اعمال شده توسط معافیت کارگزار M&A مطابق با این است قانون مدل انجمن مدیران اوراق بهادار آمریکای شمالی (NASAA).، تصویب 29 سپتامبر 2015 (قاعده مدل). با این حال، معافیت کارگزار M&A از چندین جنبه با قانون مدل متفاوت است، از جمله اینکه آستانه کنترل در قانون مدل 20٪ در مقایسه با 25٪ در معافیت کارگزار M&A است. علاوه بر این، در حالی که معافیت کارگزار M&A یک معافیت فدرال از ثبت نام برای کارگزاران M&A فراهم می کند، آنها همچنان باید قو،ن ثبت کارگزار ایالتی را در نظر بگیرند. تقریباً 20 ایالت معافیت ثبت نام کارگزار M&A مشروط یا سایر معافیت های معاف را دارند یا در نظر دارند.

جدیدترین نسخه از لایحه ارائه شده به کنگره (S. 3391/HR 935) حمایت بسیار مهمی از تنظیم کننده های ایالتی دریافت کرد. در 1 دسامبر 2022، ناساا یک حرف به رهبران کمیته های مجلس سنا و مجلس نمایندگان ایالات متحده که در مورد برخی پیشنهادات پیشنهادی افزایش سرمایه که می تواند اقتدار ایالتی را تضعیف کند، ابراز نگر، می کنند، اما از S. 3391/HR 935 حمایت می کنند. این امکان وجود دارد که NASAA اکنون به دنبال هماهنگ ، قانون مدل با معافیت کارگزار M&A باشد.

علاوه بر این، مشخص نیست که آیا (یا چه زم،) SEC M&A Broker NAL را پس می‌گیرد یا خیر. تفاوت‌های کلیدی بین معافیت کارگزار M&A و NAL کارگزار M&A وجود دارد، به ویژه، همانطور که در بالا اشاره شد، M&A Broker NAL محدودیتی در اندازه یک شرکت خصوصی واجد شرایط ندارد. می‌توان تصور کرد که در صورت عدم برداشت NAL کارگزار M&A، یک کارگزار M&A همچنان می‌تواند برای معامله‌ای که شامل یک شرکت بزرگتر است، به NAL کارگزار M&A تکیه کند.

در سال 2020، SEC یک معافیت برای یابنده ها پیشنهاد کرد که می توانست یک معافیت مشروط و محدود از ا،امات ثبت کارگزاری را برای افرادی که به ناشران برای افزایش سرمایه از سرمایه گذاران معتبر در عرضه های خصوصی کمک می کنند، ایجاد کند. معافیت یابنده پیشنهادی با مخالفت قابل توجهی از سوی NASAA، سازمان تنظیم مقررات صنعت مالی و گروه های صنعتی مواجه شد. با این حال، معافیت کارگزار M&A اجازه افزایش سرمایه را نمی دهد و هیچ تاثیری بر معافیت یابنده ها ندارد، که انتظار نمی رود در شکل پیشنهادی آن اتخاذ شود.

کارگزاران M&A که در حال حاضر به M&A Broker NAL متکی هستند، اکنون ممکن است واجد شرایط استفاده از معافیت فدرال باشند. ،، که در پارامترهای آن قرار نمی‌گیرند، می‌خواهند به این نکته توجه کنند که آیا SEC NAL کارگزار M&A را پس می‌گیرد یا خیر. همه کارگزاران M&A باید منتظر تحولات نظارتی SEC و ایالت باشند.